宏觀

　�。�、周五中國公布4月金融數據嚴重下滑，4月新增社融9100億元，去年同期為1.85萬億元，金融機構新增人民幣貸款6450億元，去年同期為1.47萬億元，減量主要體現在居民貸款，企業中長期貸款亦減少。Ｍ２同比增長10.5%，速增較上月提高0.8個百分點，4月拆借加權平均1.62%，比上月低0.45個百分點。整體而言4月社融數據下滑超預期，主因疫情影響，汽車、房地產消費受損太大，但降息作用開始體現，關注社會活動恢復節奏，以及房地產銷售恢復情況。本周還將公布4月主要經濟數據，仍偏弱。另外周末央行宣布將首套房貸利率下調，估計為保全年經濟增長目標，基建和房地產刺激力度會較大，是三季度主要變量。

　�。�、上海將于今日分階段推進復工復市，首批將開放物流、服務業，小區實施逐步開放。復工啟動對信心恢復利好，關注對股市、商品的刺激作用。

　�。�、芬蘭確定申請加入北約，瑞典可能在本周提出申請，俄羅斯切斷對芬蘭的電力出口。歐盟高級官員表示歐盟計劃批準新的一攬子對俄制裁，無意將石油禁運延后執行，德國政府官員表示即使歐盟未能達成全面禁運協議，德國也計劃在今年底全部停止進口俄羅斯石油。歐盟擬定1950億歐元的能源轉型計劃以結束俄羅斯能源進口。

　�。�、總結：俄歐能源博弈仍在加劇，能源價格維持強勢。國內4月金融數據大幅下滑弱于預期，但上海宣布復工時間表，國內可能轉向對經濟重啟的預期，信心進一步好轉，利多

　　現貨

　�。�、上周ＬＭＥ庫存增長開始放緩，目前庫存總量177萬噸，注銷倉單增至7.2萬噸，占比升至40%，周五現貨升水提高到26美元。關注中國進口窗口持續打開，ＬＭＥ庫存增長勢頭可能開始扭轉，壓力減輕

　�。�、上周國內主流消費地庫存較周初小減0.1萬噸，周庫存維持下降勢頭。因需求仍偏弱，且隔月升水過大導致下游補庫意愿不強，等待換月，且進口報關效率提高，進口到貨增加，估計由于進口利潤高且報關效率持續提高，進口集中到貨，國內升水有下跌壓力，但整體仍維持高位。而受進口需求拉動，保稅倉單提貨溢價升至70-80美元。整體價格強勢格局繼續。

　�。�、下游消費方面，上周銅價低位，廢銅供應不足，導致低氧桿開工下降，精銅桿訂單小幅增長。整體消費仍偏弱，但隨著復工推進，估計消費將持續回升。逐步回到供需兩旺格局。

　�。�、總結：經濟放緩邏輯主轉金融市場，但上海面臨重啟，國內信心明顯回升，利多，現貨方面價格結構維持強勢并由國內擴展到ＬＭＥ，價格支撐信號不斷增強。隨著經濟活動恢復，消費回升預期不斷增強。銅價低位支撐良好，有望階段性反彈。逢低逐步持多。今日71800-71200。

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